Как выбрать облигации: инструкция по анализу и выбору

На сайте появился новый материал, предлагаем ознакомиться с ним и обсудить в комментариях.

Перед тем, как выбрать облигации, необходимо заключить договор с брокерской компанией, которая взимает процент от оборота или от полученной прибыли, либо получить регистрацию на бирже.

При подборе следует учитывать срок погашения бумаг, помимо рублевых активов (государственных, корпоративных или муниципальных) существуют облигации валютного типа. Доходность превышает рентабельность банковских вкладов, но существует риск потери вклада (например, при техническом дефолте компании, выпустившей в оборот ценные бумаги).

Краткое понятие облигации

Облигацией называется ценная бумага, выпущенная компанией или государственной структурой (эмитентом) с целью получения оборотных средств. По истечению срока действия держатель актива получает обратно деньги с дополнительным купонным доходом.

Инвестор может получить дисконтную прибыль, которая складывается из разницы между ценами бумаги при покупке и продаже на бирже.

Выгоды от покупки ценных бумаг

Преимущества инвестиций в облигации:

  • умеренная волатильность курса;
  • низкий риск потери средств при банкротстве компании (кредиторы получают вложенные средства за счет продажи активов предприятия);
  • рентабельность выше, чем у стандартных банковских вкладов;
  • возможность продать акции по цене, близкой к номинальному значению.

Риски вложения в облигации

Недостатки и риски покупки облигаций:

  • потеря капитала при техническом дефолте или мошенничестве брокера из-за отсутствия страховки;
  • риски утраты части прибыли из-за инфляционных процессов, вызывающих падение курса ценных бумаг ниже номинального значения.

Почему инвестирование в облигации менее рискованное

Несмотря на имеющиеся недостатки, инвестор может минимизировать риски, вложив капитал в облигации нескольких компаний. Любой вид торговой деятельности на бирже чреват убытками, ни один брокер или советник не обеспечивают 100% защиты от ошибок. Например, угроза международного политического либо военного конфликта приводит к падению курса бумаг одних компаний и росту котировок других корпораций.

Волатильность

Частота и глубина отклонений котировок является одним из основных маркеров, позволяющих отслеживать ситуацию на фондовых рынках. До внедрения автоматизированных компьютерных систем скачки курса были ниже, поскольку игроки не могли получать информацию в режиме реального времени. Появление возможностей отслеживания информации в режиме онлайн увеличили амплитуду отклонений до умеренных значений (ниже, чем у валют).

Меньше риск невозврата средств

При банкротстве компании облигации подлежат выкупу в приоритетном порядке, поскольку ценные бумаги относятся к долговым обязательствам. Средства изымаются из оборота либо производится частичная или полная продажа активов предприятия (например, оборудования или производственных помещений).

Облигации государственных структур (например, федерального займа) защищены гарантиями государства и дополнительно индексируются на процент официальной инфляции для частичной компенсации потерь инвестора.

Типы облигаций, какой выбрать

При подборе типа облигаций учитывают:

  • тип компании, выпустившей в оборот ценные бумаги;
  • форму получения прибыли.

По эмитенту

Облигации выпускаются:

  • государством (муниципальные или государственные ценные бумаги);
  • юридическими лицами (корпоративные либо еврооблигации);
  • частными компаниями (коммерческие облигации, распространяемые среди узкого круга лиц и не передающиеся в открытую продажу на биржах).

Государственные

Облигации федерального займа (ОФЗ) выпускает Министерство Финансов РФ. Вырученные средства направляются на погашение бюджетного дефицита или финансирование новых государственных проектов. Бумаги отличаются максимальной надежностью, но имеют низкую доходность (прибыль не облагается налогом НДФЛ).

Муниципальные

Бумаги выпускаются отдельными муниципальными образованиями на территории Российской Федерации либо субъектами РФ. Деньги направляются на реализацию местных проектов, облигации надежны, но не позволяют получить большую прибыль.

Корпоративные

Выпускаются в оборот юридическими лицами (например, нефтеперерабатывающими компаниями либо банками), которым требуется дополнительный капитал для развития. Доходность зависит от вида деятельности и размеров организации-эмитента.

Еврооблигации

Корпоративные бумаги эмитируются в российских рублях, еврооблигации предусматривают указание цены в иностранной валюте (например, евро или долларах США). Купонная прибыль зависит от срока действия и вида деятельности эмитента.

По форме получения дохода

При работе с облигациями возможны несколько форм получения прибыли:

  • в виде фиксированного процента, начисляемого за период активности ценных бумаг;
  • в формате дисконтной скидки;
  • смешанного типа.

Процентные

Предусматривается выплата фиксированного купонного дохода (схема аналогична начислению процентов по депозитам). Например, компания выпускает облигацию номиналом 1000 руб. и декларирует выплату 1200 руб. через 12 месяцев.

Дисконтные

Облигации дисконтного или бескупонного типа продаются со скидкой относительно номинальной цены. После окончания срока действия инвестор продает ценные бумаги и получает прибыль, процентная (купонная) ставка не предусмотрена.

Смешанные

Доход смешанного типа подразумевает покупку облигаций со скидкой с последующей продажей по повышенной цене. Одновременно инвестор получает дополнительную купонную прибыль. Бумаги встречаются редко (по сравнению со стандартными процентными или дисконтными).

Основные принципы выбора облигаций

При выборе облигаций инвестору необходимо учитывать:

  • начальную цену и алгоритм выплаты купонного дохода;
  • срок действия актива и периодичность выплаты прибыли;
  • дополнительные характеристики (например, возможность конвертации);
  • отсутствие или минимум субординационных ценных бумаг в портфеле;
  • возможность получения номинальной цены облигации отдельными платежами (амортизация);
  • наличие оферты (любого типа);
  • значение дюрации, определяющей срок выхода на окупаемость;
  • ликвидность ценных бумаг.

Цена актива

При работе с рублевыми активами стартовая цена лота начинается от 1000 руб. Ценные бумаги в валюте продаются увеличенными партиями либо имеют больший номинал. Инвестору потребуется вложить от 1000 долларов США и выше (изредка встречаются случаи продажи мелких партий облигаций, имеющих стоимость в пределах 300-400 евро или долларов).

Тип купона и порядок его выплаты

Купонный доход может иметь фиксированное значение или меняться в зависимости от финансового положения эмитента. Инвестор может самостоятельно спрогнозировать динамику движения цены актива (подобные услуги предлагают брокерские компании). Если человек не обладает аналитическим складом ума, то рекомендуется выбирать облигации с фиксированной процентной ставкой.

Периодичность выплат

Эмитент самостоятельно разрабатывает схему выплат, нормой считается перечисление процентов через каждые 6 или 12 месяцев. Некоторые компании предлагают ежемесячные или ежеквартальные платежи. Инвестор должен рассчитать прибыли и определить оптимальную схему (зависит от структуры доходов человека).

Срок погашения

Облигации имеют срок гашения от 12 месяцев до 30 лет, по мере увеличения периода действия нарастает эффективная годовая процентная ставка. Инвестор самостоятельно рассчитывает требуемые сроки (например, ориентируясь по дате, к которой потребуется вывести прибыль).

Отказ от субординированных ценных бумаг

Субординированные бумаги предусматривают выплату процентов и выкуп после погашения стандартных облигаций. Инвестор рискует потерять часть вложенных средств, поэтому следует избегать покупки подобных активов.

Конвертация

Под конвертацией облигации подразумевают возможность перевода ценной бумаги в другую. Процедура позволяет повысить доходность, но одновременно увеличивает риск потери вложений. Бумаги подходят для опытных инвесторов, анализирующих ситуацию на рынке.

Амортизация

Ряд эмитентов предусматривает гашение номинальной цены облигации несколькими выплатами. Например, первичный взнос составляет 20%, затем инвестор получат платежи в размере 25 и 30% и еще 25%.

Некоторые компании разбивают цену на равные доли, которые выплачиваются ежеквартально или ежемесячно. Одновременно собственник ценных бумаг получает купонный доход. Механизм позволяет плавно выводить средства для последующей инвестиции в прочие активы.

Наличие оферты

Под термином оферта понимают выкуп облигации эмитентом по номинальной цене после установленной даты. Например, компания выпускает бумаги со сроком погашения на январь 2025 г. и устанавливает оферту на апрель 2023 г. Клиент имеет право реализовать облигацию в день оферты по номинальной цене (но с потерей части купонного дохода, поскольку актив продается до момента окончания срока действия).

С Put-опционом

При использовании опциона инвестор самостоятельно принимает решение о продаже облигаций в момент наступления оферты. Собственники может сохранить ценные бумаги, рассчитывая на рост котировок и дополнительный купонный процент. Иногда эмитенты экономят средства, уменьшая прибыльность по купону после даты оферты до 0,01%.

С Call-опционом

При наличии опциона компания, выпустившая облигации в оборот, самостоятельно гасит ценные бумаги после наступления даты. Для совершения операции не требуется согласие держателей ценных бумаг.

Дюрация

Значение дюрации позволяет оценить длительность периода окупаемости инвестиций, вложенных в покупку облигации. При падении параметра сокращаются риски, одновременной дюрация учитывает инфляционные процессы. В биржевых расчетах фигурирует параметр модифицированной дюрации, учитывающей взаимосвязь цены облигации от доходности.

Если инвестор предполагает хранить ценные бумаги до момента погашения, то дюрацию не учитывают. При досрочной продаже следует в первую очередь убирать из портфеля активы с меньшим значением параметра.

Ликвидность

Перед тем, как подобрать облигации, необходимо заранее оценить возможность продажи без потери цены и простоту покупки. Для оценки используют анализ объема торгов, распространенные ценные бумаги можно реализовать без затруднений. Но при падении параметра у инвестора могут возникнуть сложности при покупке большого пакета облигаций (например, трудно приобрести партию на 500 тыс. руб. при ежедневном обороте в пределах 50-100 тыс. руб.).

Алгоритм оценки надежности эмитента

После определения перечня выгодных облигаций следует проанализировать надежность компаний, выпустивших ценные бумаги в оборот. При проверке государственных облигаций оценивают экономическую ситуацию. В случае покупки корпоративных облигаций следует проверить стабильность компании (например, были ли дефолты по бондам в прошлом), оценить динамику прибыли на основе отчетов и ряд других параметров.

Динамика прибыли

Если анализ отчетов показывает постоянное падение годовой прибыли или внезапное снижение доходов за последний отчетный период, то не рекомендуется вкладывать средства. Стабильно прогрессирующая компания позволит получать купонный доход и обеспечить выкуп облигации после окончания срока действия.

Величина, динамика и структура долга

Проверка величины долговых обязательств и соотношение значения с суммами прибыли позволят оценить риски вложения средств в облигации. У компании после погашения текущих займов должны оставаться средства, которые направляются на оплату купонов или выкуп облигаций.

Соотношение активов и пассивов

Для консервативных инвесторов соотношение имеющихся активов к пассивам должно составлять более единицы. В противном случае возрастают риски убытков из-за затруднений эмитента выполнять обязательства перед держателями облигаций.

История эмитента, были ли дефолты

Анализ прошлой деятельности компании позволит выяснить количество выпусков облигаций, стабильность исполнения обязательств по ценным бумагам и наличие дефолтов. Если предприятие уходило от обязательств по ценным бумагам при помощи технического дефолта, то следует с осторожностью приобретать облигации.

Количество выпусков в обращение

Параметр позволяет оценить долговую нагрузку на организацию (с учетом финансовых возможностей). Дополнительно следует уточнить временной интервал между выпусками облигаций. Например, при последовательных выпусках через 2-3 года у компании будут оборотные средства, но в случае форс-мажорных обстоятельствах возможно объявление дефолта.

Анализ уровня корпоративного управления и раскрытия различных аспектов деятельности

Проверка документации позволит уточнить стабильность исполнения компанией обязательств перед инвесторами. Рекомендуется найти списки акционеров, заинтересованных лиц или поручителей. Если в организации имеется служба по работе с инвесторами, то рекомендуется подать запрос и понять скорость реакции и готовность компании идти на сотрудничество.

Где брать информацию для анализа надежности эмитента

Исходные данные для аналитической работы можно получить:

  • через брокерскую компанию (услуга будет платной);
  • самостоятельно на портале интересующей компании в разделе, предназначенном для инвесторов (информация может оказаться неполной);
  • на основе анализа финансовых СМИ на протяжении последних 6-12 месяцев;
  • на сайтах компаний, поставляющих информацию для участников финансовых рынков (например, агентство Bloomberg).

Инструкция по самостоятельной оценке финансовой отчетности эмитента по показателям

После выбора компании необходимо произвести оценку стабильности работы предприятия на основе данных, имеющихся в свободном доступе. Следует учесть, что получить информацию по всем параметрам самостоятельно получается не всегда. В этом случае придется прибегнуть к помощи финансовых консультантов или брокерских компаний. Финансовые затраты компенсируются снижением риска убыточных сделок по облигациям.

Динамика выручки

Параметр определяет характер развития предприятия, из выручки компания обеспечивает погашение операционных расходов и обслуживает долговые обязательства. Выручка указывается в отчетах о финансовой деятельности, не следует выбирать облигации компаний с постоянно падающим доходом. Стабильный рост прибыли также не гарантирует защиту инвестора от финансовых потерь.

Динамика чистой прибыли

Указанная в финансовой отчетности прибыль зависит от характера деятельности компании, но наличие свободных оборотных средств позволяет обслуживать долговые обязательства. Если у фирмы имеются периодические отрицательные значения прибыли, то возможны проблемы с оплатой процентов по купонам или с выкупом пакета облигаций после окончания срока действия.

Динамика EBITDA

Показатель EBITDA позволяет оценить результаты деятельности компаний по прибыли до момента погашения налогов, амортизации оборудования и процентов по долговым обязательствам. Индекс предназначен для сопоставления похожих компаний и позволяет определить эффективность работы.

Информация указывается в инвестиционных меморандумах либо рассчитывается инвестором самостоятельно. Показатель EBITDA складывается из чистой прибыли (с учетом налога), амортизационных расходов и процентов, предназначенных для выплаты инвесторам.

Динамика денежного потока FCFF

Индекс FCFF является дополнительным индикатором для определения финансового положения предприятия. Для расчета параметра необходимо определить показатель EBITDA, а затем вычесть из полученной суммы налоги на прибыль, капитальные затраты и дельту оборотного капитала (разница между суммами на начало и конец отчетного периода). Параметр не указывается в отчетности, а рассчитывается инвестором самостоятельно на основе открытых данных.

Динамика чистого долга

Индикатор позволяет увидеть изменение задолженности предприятия перед инвесторами (внешними и внутренними кредиторами) за выбранный промежуток времени. Для расчета необходимо сложить суммы долгосрочных и краткосрочных кредитов и вычесть значение имеющихся денежных средств либо эквивалентов. Необходимые данные присутствуют в бухгалтерском балансе компании.

Динамика процентных выплат

Параметр имеется в финансовой отчетности и позволяет определить динамику кредитной нагрузки. Инвестор может найти данные самостоятельно или запросить информацию через брокерскую фирму.

Динамика D/E

Индикатор позволяет определить соотношение заемного капитала (литера D) к собственному (буква E). Инвестор получает данные из бухгалтерского баланса, а затем производит самостоятельный расчет. Рост индикатора выше 1 показывает увеличение доли заемного капитала, что создает риски с погашением обязательств по облигациям.

Соотношение чистого долга и собственного капитала

Показатель предназначен для определения массы заемных средств на 1 рубль собственного капитала. Повышение индикатора указывает на увеличение риска банкротства компании и потери вложений в облигации. Согласно статистике, оптимальным считается коэффициент в пределах от 0,25 до 1.

Соотношение чистого долга и EBITDA

Индикатор позволяет определить платежеспособность предприятия, от которой зависит способность своевременного гашения долговых обязательств перед банками и держателями облигаций. По статистике нормальное состояние определяется коэффициентом не выше 3,5 единицы.

Увеличение индикатора до 5 единиц указывает на чрезмерный рост долговой нагрузки, что может вызвать проблемы с выполнением обязательств. В случае выпуска дополнительных облигаций компания сможет кратковременно расплатиться с догами, но коэффициент вырастет еще больше.

Кейс оценки перспективности облигаций трех компаний

Например, инвестор нашел 3 предприятия, которые впустили в оборот облигации с хорошей прибылью по купонам. Для минимизации рисков необходимо составить таблицы и внести значения по каждому индикатору стабильности финансового положения. На основании анализа делается вывод о текущем положении каждого предприятия, а затем выбирается предпочтительный вариант.

Выводы о финансовой стабильности эмитента и уровне риска при покупке облигаций

Примеры выводов, которые можно сделать на основе анализа финансовых индикаторов:

  1. Например, если компания показывает стабильное наращивание выручки и чистой прибыли, то следует проверить соотношение собственного и заемного капитала. Если все индикаторы находятся в рекомендованных интервалах, то облигации считаются надежными.
  2. Если при стабильном росте доходов наблюдается внезапное падение денежного потока, то следует обратить внимание на объем займов. Рост кредитов указывает на развитие бизнеса, но при изменении внешних факторов растет риск банкротства (при нормальном соотношении чистого долга и индикатора EBITDA). Вложение средств в облигации будет рискованным, но в случае нормального развития предприятие сможет обслуживать свои долги.
  3. При колебаниях значений выручки необходим анализ денежного потока за выбранный интервал времени. Например, увеличение значения потока может происходить из-за уменьшения оборотного капитала и утраты доли на рынке. Облигации подобных компаний приобретать не следует из-за высокой вероятности убытков из-за дефолта или банкротства.

Оценка доходности облигации

Для определения уровня доходности ценных бумаг необходимо учитывать:

  • доходность к погашению;
  • рассчитывать простую и эффективную прибыль;
  • учитывать дополнительный купонный доход;
  • вычитать из полученной прибыли налоги и проценты, подлежащие уплате брокерской компании.

Смотрим на доходность к погашению, а не на размер купона

Цена облигации варьируется в зависимости от складывающейся экономической ситуации. Например, выпуски облигаций банка ВТБ могут иметь разное процентное значение купона, но доходность при погашении окажется сопоставимой. При повышении размера купона соответственно растет номинал облигации, что приводит к взаимной компенсации параметров и нивелированию кажущейся выгоды.

Отличайте простую доходность

Под простой доходностью понимают разницу между ценой покупки и продажи с добавлением процента по купону. У инвесторов есть дополнительный метод расчета эффективной доходности, согласно которому на полученные проценты происходит приобретение дополнительных активов (реинвестирование купонов).

Алгоритм расчета процентной ставки сложнее, чем при простом доходе, но и сумма прибыли становится выше. Одновременно следует учитывать размер годового процента и номинал облигации, эффективный метод расчета подходит для крупных инвестиций.

Учитывайте накопленный купонный доход

Накопленный доход по купонам или НКД рассчитывается за каждый день владения ценной бумагой. По мере приближения даты погашения купона параметр увеличивается. При покупке облигации инвестор возмещает НКД предыдущему владельцу (цена актива складывается из рыночной стоимости и купонного дохода).

При последующей продаже человек получает НКД назад от покупателя. НКД позволяет сохранять доход, накопленный по облигации, при досрочном расторжении обязательств (продаже ценной бумаги).

Учитывайте налоги

При расчете налоговых сборов учитывают тип облигаций. Например, государственные или муниципальные ценные бумаги сборами не облагаются. При владении корпоративными облигациями, выпущенными в оборот после 2017 г. оплата налогов не требуется при условии, что купонный доход не превышает ключевую ставку Центрального Банка РФ на 5%.

На ноябрь 2020 г. ставка равна 4,25%, сборы не взимаются с корпоративных ценных бумаг, имеющих купонный доход 4,25+5=9,25%. В противном случае необходимо оплачивать сбор 35% с суммы, превышающей 9,25%.

Если инвестор купил, а затем продал пакет облигаций по повышенной ставке (до момента погашения либо выкупа по оферте), то с полученной прибыли необходимо оплатить налог. Правило действует для облигаций любого типа. Клиент может снизить ставку путем использования счета ИИС (услуга предоставляется некоторыми банками и брокерскими конторами), предусматривающего налоговые льготы до 52 тыс. руб. в год.

Тарифы брокера

При работе с посредническими компаниями необходимо выплачивать часть прибыли или процент от оборота за совершенные сделки. Взамен брокер подбирает выгодные сделки, предоставляет аналитические данные и поддерживает работу инвестора на бирже.

Размер тарифа оговаривается при заключении договора, человеку необходимо заранее анализировать риски. Например, при небольшом обороте сборы брокерской компании могут снизить доходность в несколько раз.

Сколько можно заработать на облигациях

Доходность зависит от срока действия:

  • краткосрочные (например, ОФЗ со сроком погашения через 12 месяцев) позволяют получить 8-15% годовых;
  • среднесрочные (жизненный цикл от 2 до 5 лет) рассчитаны на получение прибыли до 30% годовых;
  • долгосрочные (срок погашения до 30 лет) обеспечивают доход до 40% годовых.

Градация облигаций на сроки действия зависит от страны (например, на биржах Великобритании к категории краткосрочных относят бумаги со сроком погашения до 5 лет). Доходность от ценных бумаг превышает проценты по депозитам в 2-10 раз.

Клиенту следует учитывать риски инвестиций в краткосрочные облигации, предлагающие дивиденды выше 15%. Разделение капитала на несколько типов ценных бумаг позволяет снизить вероятность потерь, но требует от инвестора расчета и финансовой грамотности.

Также Вам будет интересно

Предлагаем ознакомиться с другими нашими услугами